環(huán)保行業(yè)2019年度策略：垃圾焚燒行業(yè)、環(huán)境監(jiān)測行業(yè)現金流穩(wěn)定

1、融資環(huán)境緊+業(yè)績增速放緩，行業(yè)回調力度較大

2018年前三季度市場整體走弱，而環(huán)保行業(yè)則受制于上半年偏緊的資金面以及部分企業(yè)中報的不及預期，截至11月16日，中信環(huán)保指數自年初累計下跌37.68%，同期滬深300指數累計下跌20.3%，環(huán)保板塊落后大盤17.38pct。具體來看，前三季度由于受到去杠桿政策的影響，環(huán)保行業(yè)由于大部分上市公司主要以PPP為主要商業(yè)模式，在此情形下受到融資環(huán)境緊縮影響明顯。受整體訂單增速及工程進度拖累，前三季度行業(yè)處于深度去表過程。四季度以來，由于政策對于民企融資環(huán)境明顯改善，以及PPP相關政策的進一步推進，行業(yè)指數有所反彈。

2、政策密集改善行業(yè)融資，短期利好PPP邊際改善。首先，國務院及央行明確支持民企債券融資

10月22日，國常會明確指出，民營企業(yè)是推動經濟社會發(fā)展的重要力量。要出臺更多有利于民營企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的政策。其次，地方國資專項資金陸續(xù)到位。此外，證監(jiān)會先后出臺《關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》和《關于支持上市公司回購股份的意見》，一方面明確了使用募集資金補充流動資金和償還債務的監(jiān)管要求。通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會確定發(fā)行對象的非公開發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務，同時簡化了上市公司實施回購的程序，鼓勵運用其他市場工具為股份回購提供融資等支持。對于緩解當前民企債務壓力有實質性利好。對于以PPP為主要商業(yè)模式的上市公司形成實質性邊際改善。

3、環(huán)境監(jiān)測行業(yè)：監(jiān)測事權上收及監(jiān)測點下沉帶動網格化監(jiān)測市場擴張

pH做為基本的污水指標，勢必成為供求的熱點，這對廣大的E-1312 pH電極，S400-RT33 pH電極制造商，比如美國BroadleyJames來說是個重大利好。美國BroadleyJames做為老牌的E-1312pH電極，S400-RT33 pH電極制造商，必將為中國的環(huán)保事業(yè)帶來可觀的經濟效益。我們美國BroadleyJames生產的E-1312 pH電極，S400-RT33 pH電極經久耐用，質量可靠，測試準確，廣泛應用于各級環(huán)保污水監(jiān)測以及污水處理過程。

區(qū)別于大型監(jiān)測站，網格化監(jiān)測主要以小型化設備為主，主要用于監(jiān)測以PM2.5為主的單項指標，是網格化無線監(jiān)測系統(tǒng)技術在大氣治理方面的應用。監(jiān)測行業(yè)在經歷了監(jiān)測體系建設的完整周期后，逐步進入監(jiān)測數據標準提升和監(jiān)測點下沉階段。16年以后環(huán)保監(jiān)測垂直改革將環(huán)境監(jiān)測權上收，地方政府不再掌握一手監(jiān)測數據，疊加對地方政府強環(huán)?？己藟毫?，催生對網格化監(jiān)測的需求。

大氣網格化監(jiān)測布點從“26+2”城市開始，并從重污染地區(qū)向輕污染地區(qū)延伸的拓展，直到覆蓋國。第YI階段是“26+2”城市覆蓋階段，預計總共布點約30619個，形成30億左右的市場；第二階段是國重點污染城市覆蓋階段，預計點位91943個，市場空間擴張到92億元；第三階段是全國337個地級市全覆蓋階段，預計點位220758個，市場空間超過220億元。

4、垃圾焚燒行業(yè)：空間加速釋放，負面因素逐步消除

我國生活垃圾無害化處理量增速較快，CAGR為8.5%，無害化處置率也從2007年的62%上升至2016年的96.6%。垃圾焚燒作為無害化處理的一種方式，因為其能量利用高、對環(huán)境造成影響小、占地面積小等優(yōu)點，處理比重不斷上升，從2007年的15%上升至2016年的37%。根據“十三五”規(guī)劃，到2020年底全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設施能力占無害化處理總能力50%以上，垃圾焚燒處理能力達到59萬噸/日，生活垃圾焚燒處理能力年復合增長率約20%。

垃圾處置費一度由于行業(yè)競爭日趨激烈呈下降趨勢，但行業(yè)逐漸規(guī)范化有望使處理費回升；企業(yè)技術實力和地方政府對環(huán)境的要求決定了初始投資額的大小，預計隨著環(huán)保要求的上升、設備升級將使投資額持續(xù)上升，技術能力、資金實力強的企業(yè)將更具優(yōu)勢；噸垃圾上網電量受垃圾熱值影響較大，業(yè)務位于高垃圾熱值經濟發(fā)達地區(qū)的企業(yè)更占優(yōu)勢；各企業(yè)產能利用率相差不大，未來垃圾處置需求的上升將使利用率繼續(xù)保持高位。此外，由于垃圾發(fā)電量在社會總發(fā)電量中比重很低，且企業(yè)承擔垃圾處置的重要社會責任，我們認為近幾年上網電價下調概率較小。